마이클 세일러가 이끄는 비트코인 투자회사 스트래티지는 2월 16일 기준 717,131 BTC를 보유하며 총 545억 2,000만 달러를 투자했다. 평균 매입가는 BTC당 76,027달러로, 현재 비트코인이 67,000달러 대에서 거래되면서 약 57억 달러의 미실현 손실을 기록하고 있다. 세일러는 비트코인이 8,000달러까지 폭락하더라도 회사가 생존할 수 있다고 확인했지만, 더 큰 위협은 자금 조달 과정에서 발생하는 주식 희석이다.
스트래티지는 지속적인 비트코인 매수를 위해 공격적으로 주식을 발행하고 있다. 4분기에 2,476만 9,210주를 약 44억 달러에 판매했고, 1월에는 2,020만 5,642주를 34억 달러에 팔았으며, 2월 1일 기준 81억 달러의 자동 주식 공급 한도가 남아있다. 기본 발행주식 수는 2025년 말 3억 1,206만 2,000주에서 2월 16일 3억 3,375만 5,000주로 증가했다. 비트코인 가격이 약할 때 자금을 조달하면 같은 금액을 모으기 위해 더 많은 주식을 발행해야 하므로, 주당 비트코인 보유량이 감소하는 악순환이 발생한다.
2027년 9월 15일은 스트래티지의 운명을 결정하는 분기점이다. 회사가 발행한 10억 1,000만 달러 규모의 전환사채 보유자들은 이 날짜에 현금 상환을 요구할 수 있으며, 주가가 전환가격인 183.19달러 이하로 내려가면 현금 상환 요구 가능성이 높아진다. 스트래티지는 2년 6개월치 우선주 배당금과 채무 이자를 충당할 22억 5,000만 달러 규모의 현금 준비금을 보유하고 있지만, 이를 사용하면 정기적 의무 충당 능력이 약해질 수 있다. 약세 장세에서 현금 준비금을 재구성하려면 다시 주식을 발행해야 하므로, 희석 압박이 더욱 심화될 수 있다.
스트래티지는 지속적인 비트코인 매수를 위해 공격적으로 주식을 발행하고 있다. 4분기에 2,476만 9,210주를 약 44억 달러에 판매했고, 1월에는 2,020만 5,642주를 34억 달러에 팔았으며, 2월 1일 기준 81억 달러의 자동 주식 공급 한도가 남아있다. 기본 발행주식 수는 2025년 말 3억 1,206만 2,000주에서 2월 16일 3억 3,375만 5,000주로 증가했다. 비트코인 가격이 약할 때 자금을 조달하면 같은 금액을 모으기 위해 더 많은 주식을 발행해야 하므로, 주당 비트코인 보유량이 감소하는 악순환이 발생한다.
2027년 9월 15일은 스트래티지의 운명을 결정하는 분기점이다. 회사가 발행한 10억 1,000만 달러 규모의 전환사채 보유자들은 이 날짜에 현금 상환을 요구할 수 있으며, 주가가 전환가격인 183.19달러 이하로 내려가면 현금 상환 요구 가능성이 높아진다. 스트래티지는 2년 6개월치 우선주 배당금과 채무 이자를 충당할 22억 5,000만 달러 규모의 현금 준비금을 보유하고 있지만, 이를 사용하면 정기적 의무 충당 능력이 약해질 수 있다. 약세 장세에서 현금 준비금을 재구성하려면 다시 주식을 발행해야 하므로, 희석 압박이 더욱 심화될 수 있다.
